您现在的位置： 
停止国有股减持对通信类上市公司影响几何？
作者：陈勋燕 人气：
【字体：大 中 小】
发布时间：2005-01-19 00:52:41
6月23日，国务院决定，除企业海外发行上市外，对国内上市公司停止执行《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》中关于利用证券市场减持国有股的规定，并不再出台具体实施办法。至此，自2001年6月12日国务院正式发布《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》以来，有关国有股减持的争论终于告一段落，但停止减持国有股的措施对于中国股市及其相关的上市公司的影响则刚刚开始。据此，记者采访了华泰证券陈金仁先生、光大证券汤春金先生和北京天相投资顾问有限公司蒋海先生。
记者：减持国有股自宣布以来，我国股市中的通信类个股的表现怎样？
陈金仁：减持国有股自宣布以来，通信类个股追随大盘也是一路下挫。但近日在停止减持的消息面刺激下，两市6月24日有接近900只个股涨停，通信类个股表现也较为突出。通信类上市公司中的中兴通讯、大唐电信、烽火通信、东方通信等个股均以涨停报收，且成交量明显放大，增量资金介入显著，这表明随着大盘的走强该类个股也成为场外新增资金的积极关注对象。在随后的几个交易日内，通信类个股均保持了强势整理的走势。但我们也看到通信类个股未能像招商银行、中海发展等大盘股表现特别突出，通信类个股的表现与大盘基本同步。通信类个股未能持续走强主要受以下方面的制约：1、行业发展制约了主力的炒作。我国通信行业今年虽然仍保持较高的增长速度，但增速已经大大减缓。电信类企业也从以前的追求规模的扩张转向追求效益增长为主。而两大电信成立后内部资源的整合以及决策程序的变更也制约了采购的规模。一些相关上市公司的主营业务受影响较大。行业成长减缓以及上市公司业绩出现下滑都制约了主力资金的炒作。近期大唐电信发布公告称中期业绩将大幅下滑，该公司的预警对于相关上市公司有一定的负面影响。2、前期套牢盘制约了增量资金的参与。我们看到，像大唐电信、中兴通讯等个股的股价从最高点算起其最大跌幅超过50%，高位介入的众多投资者套牢其中。随着股价的上涨势必遭受越来越多的获利盘已经套牢盘解套的抛压。3、炒作热点的转化也符合主力的炒做思路。从94年的绩优股行情到“5.19”的科技网络股行情，可以说主力资金炒作的思路不断发生变化，通信类个股作为高科技股在1999年以及2000年得到了大幅的炒作，其股价透支幅度较大。我们目前尚无法预测本次大盘的上攻是否是一轮新行情的到来，如果是一轮新行情的到来的话，炒作热点势必会发生转移，而通信类个股受到一定程度的冷遇也符合证券市场发展的规律。4、周边市场的影响。美国WORLDCOM公司的造假导致美国股市出现大幅下挫，NASDAQ指数也遭受重创。在全球高科技公司遭遇寒流之际，主力拉抬通信类个股缺乏信心。
汤春金：在前两年的大牛市中，通信类个股由于业绩优良，加上行业前景看好，股价相对较高，基金等大机构也重仓持股。国有股减持实施以来，股市出现了大幅调整，尤其是高价股更是首当其冲，因此大部份通信股跌幅惨重，其下跌幅度远远超过同期大盘的跌幅。加上基金等实力机构大幅减仓，间接加大了通信股的下跌，到目前为止，大部份通信股的跌幅都在50%左右。
蒋海：减持国有股政策宣布之后，股市出现暴跌，从2200多点，最低下跌到1300多点，如此长时间、大幅度的下跌，在1999年的“5.19”之后还是首次。其间，只在技术性利好措施出台之后，有几次反弹，但幅度不高，1700点成为难以逾越的鸿沟。通信类股票的基本走势与大盘相同，只是在以TCL为首的手机类公司相对较强，而以光通信为主业的烽火通信、长江通信走势远远弱于大盘。休闲 居 编辑
记者：对于投资者来说，停止减持国有股绝对是一个莫大的利好消息。那么，对于上市公司来说，您认为这是否也是一个令人振奋的消息，为什么？
陈金仁：对于上市公司而言，国有股减持停止影响不如二级市场大。由于中国证券市场具有国有股以及法人股不能流通，二级市场股价的变动对于上市公司的影响不大。当然，停止国有股后一般上市公司的股价都有所提高，这首先有利于提升公司形象；其次，股价的上涨也有利于公司今后配股等融资方式有一个更高的价位；第三，对于一些上市公司的委托资产管理以及证券投资将带来直接的收益，有利于提高上市公司的投资收益，对整个上市公司的业绩也有一定的提升作用。
汤春金：国有股停止减持，对投资者是个大利好，对上市公司来说，也是一项长期的利好。国有股减持停止了，投资者的信心恢复了，股市就有可能步入长期的牛市，其二级市场股价也会大幅升高。对上市公司来说，想谋取更大的发展，就必须有充足的资金。中外成功企业发展的历史证明，二级市场融资是一条最便捷、最有效的渠道。在弱市中，股市通常患有融资恐惧症，即使融资成功，其数额相对较小，只有在相对较强的市场环境才能保持其正常的融资功能。
蒋海：国有股减持停止这个消息并不一定特别令某个上市公司振奋，但实际上，对上市公司，是非常重大的利好。只有股市不断发展，二级市场交易活跃，中国的证券管理层对新股发行、增发和配股管制才会松动，否则再出现减上市公司的融资计划如何实行。有许多上市公司的项目迫切需要资金，长丰通信在融资计划推迟之后，就不断向银行贷款，财务风险在不断加大，这样对于公司的发展相当的不利。
记者：我们知道，在大唐电信、烽火通信等通信类上市公司的股权比例中，国有股占有较大的比重，您觉得此次停止减持国有股对其的影响是什么？
陈金仁：停止在证券市场上进行国有股减持并不意味着今后不进行国有股减持，今后可以通过上市公司向社会保障基金划拨国有股等方式让社会保障基金参与到上市公司中去。如果今后像大唐电信、烽火通信等通信类上市公司将部分国有股划拨给社保基金，社保基金成为上市公司的股东后可以在改善上市公司治理结构方面有所作为。
汤春金：从目前的情况看，通信业近几年高速稳定发展，是拉动国民经济增长的重要产业，属于国家扶持和鼓励发展的重点行业。而国有股减持大多从竞争较为激烈的行业开始，从这个角度分析，一些通信股虽然国有股占有较大比重，短期内减持的可能性不是很大。但停止国有股减持有利于活跃其二级市场股票，让投资者，尤其是机构投资者长期持股，提高公司市场融洽资能力，为公司的后续发展提供充足的资金支持。
蒋海：大唐电信、烽火通信、中兴通讯、东方通信等主流通信类上市公司基本都是国有股一股独大。因为通信业进入门槛比较高，需要很强的资金、技术实力，而且政府相应的管制也比较多，所以国有资产在其中比例比较高。随着国有股减持问题的反复，国有股的协议转让重新开始，等等条件的放松，对于上市公司融资重组，进行相应的资本运作，会有比较好的促进作用。国有股减持简单看，对大唐电信，虽然没有公告，但融资方案已不可能实施，烽火通信、东方通信、长江通信、波导股份等公司最近并没有融资的需求，影响不会很大，主要受到影响的是长丰通信，公司自有资金不足以进行相应的网络建设，因此公司频频从银行短期贷款，公司的流动比率只有0.37，偿债能力极差。大唐电信有1亿元的委托理财资金，国有股减持停止加强其资金安全性。
记者：在停止通过国内证券市场减持国有股这一特大利好消息刺激下，深沪两市大盘均再现过“井喷”行情，上证指数与深证成指也都曾有过接近涨停的现象。透过这一现象，您认为停止减持国有股对我国股市发展的意义是什么？
陈金仁：2001年6月份以来，中国股市出现了连续的下跌，从最高点的2245点下跌至2002年1月份的1339点，上证指数最大下跌906点，最大下跌幅度达40.36%。两市损失了数千亿的市值。股市下跌的原因很多，有银广夏等上市公司造假导致的证券市场的诚信危机、上市公司业绩的下滑以及国际经济的走弱等等，但不得不承认国有股减持是导致去年6月份以来的重要因素。
我国上市公司中有2/3的国有股和法人股不能流通，上市公司在新股发行时采用高出净资产数倍甚至数十倍的价格发行股票，流通股东支付了较国有股股东高出数倍的成本，但这是在国有股不流通的前提下产生的。而国有股政策减持改变了证券市场的供求关系，低成本的国有股流通却要和流通股以相同价格减持，流通股股东无法接受，惟有选择“用脚投票”，股市的价值中枢势必下移。6月23日，国务院决定对国内上市公司停止执行《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》中关于利用证券市场减持国有股的规定。国有股减持是市场最大的利空，这个问题不解决，投资者的信心难以恢复。国务院的决定及时解除了投资者的顾虑，将悬在投资者上方的“达摩了克利斯”之剑摘除。6月24日成交量创出历史天量，市场信心大增。汤春金：国有股减持是制约中国股市发展的一个重大问题。去年下半年以来，国有股如何解决的问题一直争论不休，也造成了股市的大幅回落，投资者损失惨重，大大打击了投资者的信心。此次停止国有股减持对我国股市发展最大的意义是恢复投资者的信心，活跃证券市场。投资者是证券市场最核心的部份，只有投资者的信心重新恢复，股市才能长期稳定发展，否则股市的融资功能、国有股减持根本无从谈起。从对宏观经济影响角度分析，一个稳定活跃的股票市场可以扩大投资，刺激消费，抑制通货紧缩问题，对社会产生一种财富效应。而对金融市场来说，股市资金大量撤出，进入银行储蓄，使股票供过于求，但银行资金却严重供大于求，造成了货币市场与资本市场难以良性循环，致使资金利用效率下降，资源得不到优化配置，资金积压浪费。而活跃股市，有利于改变这种状况。
此外，停止减持后，管理层可以集中精力规范市场，使中国证券市场成为一个真正的证券市场，在目前来说是中国资本市场面临的最重要的问题。
蒋海：停止在国内证券国有股减持对投资者是中短期的重大利好。国有股减持问题做为困扰市场的最大不确定性因素，现在对国内投资者来说已不存在。消除制约市场的最大负面因素，将大大提升市场信心，而前期出台的一系列技术性措施（如降低印花税、佣金放开等）也会因为投资者信心的恢复而显现其滞后效应，因为这些措施都是实实在在的技术性利好，甚至它们会因一段滞后期使其积而未发的能量因集中暴发而产生更大的效果，从而推动市场产生向上的行情。新政策更多地考虑了现实的需要，考虑了目前的市场特点，打破了国有股问题悬而不决，严重制约市场发展的局面，因此在制度层面不失为一次突破，对活跃资本市场期到重要作用。只要我们关注一下近期的新股发行，就可以看出股市的资源配置功能也开始恢复，但股权分裂的问题并没有解决，因此，市场还存在一定隐忧，但在一到两年的时间内，国有股流通的可能性不是很大。
记者：请对通信类上市公司今后在资本市场的运作上提些有益的建议。
陈金仁：通信类上市公司总体业绩较好，如中兴通讯等蓝筹股。但我们也应该看到，我国加入WTO后，通信行业也面临极为激烈的竞争环境，电信分拆后原有的竞争格局被打破，今年前4个月电信业的投资比去年同期减少了18.6%。竞争环境以及竞争格局的变化使得今后通信业不得不从以前追求高速大规模的扩张将转向追求内在效益性的成长为主。一些不具备竞争优势的上市公司今后将面临转产以及被兼并重组的命运。通信类上市公司需要在新的竞争环境下不断培养自身的核心竞争力，从一些不具备竞争优势的项目中战略性退出，以发展自身的核心业务为主。一些实力较强的通信类上市公司业绩通过股权收购、兼并、与外资的合作等方式扩大自身的实力，也可以通过增发、配股等融资方式来增强自己的资本实力。
汤春金：作为上市公司，应当给投资者以实实在在的回报，树立良好的市场形象，这对提高公司的融资能力大有帮助。此外，尽可能引进有实力的机构战略持股，如果有可能的话，引进海外的机构战略持股，这对公司今后的发展，比如拓展海外市场大有益处。
蒋海：以自有产品为主的通信类上市公司由于投入大，资金缺口相对较大，现金流状况一般，公司规模与国外公司相对较小。公司对资金有强烈的需求，即使项目的收益也会非常好，例如中兴通讯的移动通信，但受国内资本市场制度限制难以融资，资本运作的空间不大，公司集中精力发展主业，力争海外上市。还有一些依靠投资收益的通信类上市公司，最为典型的是上海邮通、联通国脉、南京熊猫，旗下的跨国巨头在华的合资公司重组对公司业绩影响非常之大。由于通信产业的技术壁垒，希望国内的通信公司在今后的资本运作中能够取得发言权，不再完全依靠他人。