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【大话牛】：联想股价再次急跌引起的话题（五）
作者：钟建佳 人气：
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发布时间：2006-08-24 15:59:44
【大话牛】：投资的故事是基于IT证券模拟投资写成的，故事内的看法只代表作者本人的观点。股市投资有风险，据此入市，后果自负，特此提醒。
休 闲居 编 辑
接上回。
我答道：“当然有关系。因为联想的财报是跨年度结算的，他的结算日是在3月31日，那么收购协议就是在联想的05-06年度里执行，而不是在04-05年度。那么本年度的每股收益将不会因收购而摊薄。”
我接着说道：“在8月时我们曾经估算过联想今年的盈利大概在12亿港元左右（见【大话牛】：建仓联想。另中期业绩已发布，为6.26亿港元）。现在虽然情况发生了点变化，7-9月的联想，除去卖出IT服务给亚信的1亿多港元特殊收益外，业绩是比第一季度有所倒退的，体现为出货量增利润却减少。但我仍维持原先的估算不变，因为收购IBM业务公布后，联想会先交易完成前整合原材料进货渠道，这可以让联想的成本得以降低而增厚了利润。”
笨熊问道：“成本降低？”
鱼儿笑道：“熊哥哥可真懒啊，你没看相关的报道。联想的柳先生曾在接受采访的时候说过，联想和IBM的原材料进货价格是互有高低的，那么联想一整合就会出现减少成本的现象了。”
我说道：“不错，联想将进货价格清单两相对比就会发现问题的了。另外，联想购并IBM PC业务后一跃成为全球第三大PC厂商，他统一采购平台的话就会有很大的便宜可讨。因为谁都不想丢联想这个客户，联想也因为采购量的增加而得到更多的厂家返利优惠。这就是所谓的规模效应。”
鱼儿接着说道：“所以柳先生对联合采购平台减成本很有信心，也当这是扭亏原IBM PC业务的法宝之一了，他要替IBM拧毛巾炸利润呢。”
我笑道：“熊哥哥是生意场中打滚的人，该不难理解吧？联想既然可以降低采购成本，所以我仍维持联想今年12亿港元左右的预测目标了。另外，两者的整合也可能有利于联想的主板制造业务，量上去了也就不会亏损了。”
我接着说道：“倘若以今年盈利12亿港元及现时约74.8亿股算，每股盈利将为16港仙（去年为14.09港仙）。以14日收市价2.275港元算，市盈率14.2倍；以发行给IBM的股票价格2.675港元算，市盈率也只是16.7倍（以03-04年度业绩来衡量，市盈率为19倍）。这对于连年录得业绩增长及有稳定股息分配的公司来说，市盈率并不高，甚至被低估。假设加上增发给IBM的约17.4亿股新股，摊薄后仍有13港仙的每股收益，以2.275港元/股算，市盈率为17.5倍；以2.675港元/股算，市盈率也只是20.6倍。当然，这只是我们假设联想的收益为12亿港元的情况下所得出来的结论，如果业绩不止这个数，其市盈率将会更低。”
笨熊说道：“如此算下来，联想就算摊薄了每股收益也比A股的市盈率要低啊。”
我说道：“港股和A股的市盈率不能这样简单的对比，因为有市场供求和资金状况的原因影响。不过，如果联想是在A股上市的话，股价恐怕就不止这个数字。”
笨熊说道：“嗯，这有道理。但市场仍有个担忧，那就是怕联想支付收购款项后，负债会上升及运营资金会紧缺，从而影响了联想的业务增长。”
我说道：“这问题联想的柳先生也在接受记者采访的时候提到过的。摘录一段如下：
记者：外界认为联想倾其所有进行巨资收购，存在着资金谜局，起码是资金链条紧绷，似乎很危险？
柳传志：我很奇怪，不知道怀疑者是根据什么来下结论的，因为我觉得联想不存在任何现金问题。收购IBM时，发行给IBM的6亿美元股票就不用多解释了，至于6.5亿美元现金，杨元庆把手中的1.5亿美元放进去，同时还留出2.5亿美元现金备份，以应付一些突发状况。然后再做4亿美元的借贷，发行1亿美元至2亿美元的新股。我们的负债率仅有27%，离国际通行的警戒线50%还很远。”详见：北京娱乐信报的一篇文章《柳传志：联想毛巾里拧水 负债率不到警戒线》 。
笨熊点了点头，说道：“看来市场对于联想资本运作存在某方面的误解。”
我说道：“有这个可能。熊哥哥，柳先生提到的发行1-2亿美元新股也大有文章可做的，那对于联想股价也会有支持。”
笨熊一听就来精神了，问道：“是吗是吗？有什么支持？”
（本话题待续）
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