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张朝阳解读搜狐最新财报 孤儿股时代一去不复返！
作者：陈拥军 人气：
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发布时间：2006-08-24 17:03:26
【独家】
张朝阳解读搜狐最新财报休 闲 居 编 辑
均衡的商业模式是获胜关键
作者： 陈拥军
转自： 搜狐IT
2003年7月8日，搜狐（Nasdaq：SOHU）公布了截至2003年6月30日的第二季度主要财务业绩。数据显示，按照US GAAP（美国通用会计准则）计算，该季度净利润为750万美元，或每股摊薄收益19美分。收入达到1930万美元，比2002年第二季度的610万美元增长了216%。这已经是搜狐连续12个季度实现双位数季度收入增长，毛利率水平达到创历史新高的68％。
7月8日下午，搜狐公司CEO张朝阳接受了记者的采访。
■每股收益是最重要的，而我们做到了19美分！
张朝阳：我们搜狐2003年第二季度的财务数字已经出来了，其中有几个非常重要的数字：一个是总收入规模提高很大，从上季度1440万美元到1930万美元。
另外，现在这个年代已经不只是看总收入规模的时候，更重要是看盈利规模，因为根据盈利规模可以算出市盈率等等。再一个，盈利也是很重要的，从上次的460万美元到现在的750万美元，有非常大的增长。
除了看盈利数字以外，如果在公司之间做一个横向比较的话，只看总的盘子和只看总的盈利数字也还是不够的，还要看有多少股在股票市场上，还要除总股数，最后得到一个每股收益EPS。这个数字是非常重要的，直接跟股价相挂钩，这个数字乘以市盈率最后得出的就是你的股价。现在19美分的EPS比上次第一季度12美分，有一个非常大的增长。在三个数字里面，EPS是最重要的。
■均衡的商业模式是我们获胜的关键
问：我看到搜狐在第一季度发布财报时，对第二季度的预期数字并不是太高，而后来又有SARS的影响，现在看来搜狐的业绩非常好，包括刚才说到19美分的收益，包括毛利率最高。搜狐这前后的变化差异这么大，到底是什么原因呢？
张朝阳：我们作为一个上市公司，我们做预期非常谨慎，如果比较乐观或者过高估计形势的话，我们可能有很大的法律责任，所以我们每次比较谨慎来对前景进行预估，而且也有很多不确定因素等等。
另外，在过去第二季度有很多非常正面的事情，其中一块广告收入，因为SARS使得人们意识到网络是一个特别重要的媒介，很多企业开始把他们的广告分配构成更多地移到了网上，使得广告收入快速膨胀。
再有，搜狐有一个比较均衡的商业模式，不只有广告，同时在SOHU.NET，中小企业分类搜索方面列表，同样在消费者业务方面也有比较均衡的分布，这几方面获得比较大的成长，使我们获得比较惊喜的结果。
当时预期非常谨慎还有一个原因，也是因为当时SARS是刚刚开始，我们对前途没有任何了解，不确定地因素很多。
■网络广告可以持久和可持续的发展
问：搜狐众多业务线当中，哪些可以算是规模收入的业务线？
张朝阳：众所周知，中国的网络广告是可以比较持久和可持续发展的，这点和美国不一样。广告在中国网络媒体占有很重要的位置，很多商家发现网络广告是非常好的方式。
我最近想了想，现在存储、带宽的价格越来越下降，所以以前我们关心的网络广告成本太高不能支撑的局面现在已经得到了改善。我们觉得网络广告是可持续的，而且是以后可以更加成规模的一个领域。当然，我们的短信也是成规模的，另外还包括我们刚才提到的网络游戏、还有搜狐在线、还有电子商务等等，我们希望这些业务线都能够快速达到规模化。
问：搜狐在广告、短信、游戏、SOL、电子商务这几块里面，哪部分的成长速度最高？
张朝阳：过去的季度里面，我们的广告成长速度是比较高，当然我们的广告连续两年多以来一直都是持续稳定成长的，而最近以高于过去两年来的速度在成长。另外，我们的短信和其它几个业务都处在比较高速的成长状态中。
■短信的增值服务空间还非常大
问：中国短信成长很快，出人意料。有人说短信概念已经被股市消化得差不多了，您如何看待？
张朝阳：无线增值服务的空间还非常大。我们先是从短信比较简单的应用，像早期的新闻下载，或者铃声或者图片，后来我们发现它是一个社区交友、娱乐的载体，因为在手机上可以通过短信做很多种活动，所以使得应用前景非常广阔。以前的应用受到黑白的文本限制，现在彩信出来给这种应用打开新的空间。
我认为，短信的增值服务空间还非常大，我们不认为短信是暂时或者只在一段时间内爆发性的成长，而是可持续、持久的成长。当然，这个发展可能是一波一波的，一段时间一种应用爆发性成长，过一段时间新的应用又开始，又产生新的增长态势。所以，我们觉得短信还是可以相当持久的发展的。
■内容监管非常及时，有利于短信产业长期发展
问：短信市场会不会面临更加激烈的竞争？现在已经有六百家SP做短信。
张朝阳：短信领域竞争非常激烈，有好几百家SP好长时间了。在这种激烈竞争的情况下，越是增值服务，对于拥有巨大用户群的门户网站来说就越具有相当大的优势。因为增值服务需要的是跟PC的结合能够进行很多复杂操作，实现PC和手机无缝的连接等等，而门户网站掌握了大量用户的资源和使用习惯，只是把在网上做的很多活动延伸到手机上。
过去一段时间的激烈竞争里面，其实已经充分展示了门户网站的优势，业界出现了很多收购、兼并，或者几百家小的SP正在逐渐消失等等。这是一个非常正常的任何一个产业必须经过的循环过程，从很多家诸侯并起，到最后只剩下几家大的，这是一个自然的过程。
问：现在媒体有一些讨论，关于短信的内容还有图片下载内容的界定，这会不会在未来给运营商带来政策上的风险？
张朝阳：我相信在这些方面的内容监管和管理是非常及时的，也是非常必要的，而且这样做有利于短信和彩信产业的长期发展。
问：短信联盟、网站联盟这种模式适不适合发展？
张朝阳：这方面做的管理非常有必要，确实需要管理。
所谓的网站同盟等等就是一种营销方式，很多年轻人用很多小的网站，大网站到小网站做广告或者销售自己的产品，根据每个产品来分成等等。从渠道的角度、分销的角度来看，这样做没有错。但是，可能是监管不是很严的原因，导致很多小的网站对于终端消费者的信息交换不是特别透明以及内容方面出格等等。我相信通过严格的监管，反倒能使未来短信同盟的方式能够健康发展。
■我们孤儿股的日子已经一去不复返了
问：您曾经说过中国网络股在美国纳斯达克是孤儿股，现在还是这种状况吗？
张朝阳：现在这种情况得到非常明显的改善。几个门户网站因为有了中国巨大的市场，这种市场不只是基于几千万万台的PC或者五六千万、七八千万的网络用户，而是还有两亿手机用户的支持。这几个门户网站即使在互联网投资泡沫破灭的时候，也已经积聚了大量的浏览用户，这些用户只有在中国这样一个巨大的市场才可能实现。
跟国外同行相比，以前的确存在着巨大的不对称性，比如我们以前公司的收入和访问量不成比例。所以，当时一提起网站的收入可以跟美国在线或者雅虎相比，数量级都是千万级的，访问量是上亿的，但当时我们的收入却少得可怜。
现在终于等到开始走向可比的时候，导致这几个门户网站处在非常独特的能够实现高速发展的机会，使得这几个门户网站甚至在纳斯达克历史上创造了很少见的高速成长。正因为这种高速成长，才产生了世界投资者非常关注，看到一个公司发展很快很好会马上相比，说可能像搜狐。现在，搜狐等几个公司已经成为非常高速成长、成功的代名词，这样使“孤儿股”的现象得到明显改善，从现金交易量的情况，从外电的报道各个方面现在都跟以往完全不可同日而语。可以说，我们孤儿股的日子已经一去不复返了。
问：现在投资者对于搜狐和EBAY、雅虎等外国的网络公司能一视同仁吗？
张朝阳：现在已经开始趋向了。当然，要算市盈率的话，可能还是中国的比例偏低。我们自己跟自己几年前比，虽然高得不得了，但是对比国外成功的互联网公司来比，市盈率相比还是比较低。
■我们不会停留在过去的商业模式上不思进取
问：现在搜狐目前有接近五千万美元的资金，这次债券又有相当于八千万美元，有没有比较细致的想法来用这些钱？
张朝阳：我想，我们各条业务线会继续规模化发展，同时我们会去寻找各种机会，通过兼并重组的方式来发展，这都是有可能的。
问：其实搜狐不大需要上亿美金的现金要求，是不是意味着下一阶段购并规模比较大？
张朝阳：有多少钱办多少事，有了钱可以做更好的事情，这是好事，但我想主要还是用在公司业务线的成长上面。我们做事情还是比较谨慎的，不会钱多了赶快花出去。我们还是有持久稳定的力量，这个是搜狐多少年来一贯的风格。
我们这个季度的良好业绩反映出我们多元化平衡的商业模式，我们能够有长期的认同网络作为第四媒体地位，持之以恒发展网络媒体为企业提供营销的平台，才使得网络广告能够持续发展，到现在终于等到了网络广告春天的到来。我们并不只是拘泥于或者停留在过去的商业模式基础上，而不思进取，我们会寻找新收入的源泉。在创新方面，在个人消费者业务创新上面，我们也是非常具备的。搜狐这样一种多元化模式，既有这个又有这个，既有传统业务方面非常有效的规模化运作，同时对新机会的把握是比较容易的，这个应该是我们比较核心的竞争力。
问：目前哪些业务需要资金注入？
张朝阳：在经过几年的潜心研究、学习和证明，我们知道一定要证明这个业务线到底存在不存在，客户接受不接受。
到现在被证明的这几条业务线需要起飞高速发展。比如，游戏方面，投入骑士在线，在SARS以后，在网吧开放以后，已经看到一些良好的成长，所以游戏方面我们投入比较多。同时在彩信以及短信更多的增值应用方面，无论从产品开发还是市场的推广等方面，搜狐在线也是越来越被证明的一种模式。SOHU.NET也是一个快速成长的领域，还有对互联网的基础应用研发，如何让我们的邮件更好用，如何让搜索变得有深度搜索，包括基于搜狐在线很多软件的开发。
公司是先摸着石头过河，现在已经走出了一条路，很多东西已经被证明。现在，我们需要开始跑，需要资金来支持。